راي داليو: يواجه الاحتياطي الفيدرالي ميزانية عمومية صعبة في ظل ديونه الكبيرة

متابعة: خنساء الزبير
بينما ينفذ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أول خفض لأسعار الفائدة منذ بداية جائحة كوفيد، أشار المستثمر الملياردير راي داليو إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يواجه “كمية ضخمة من الديون”.
قرار البنك المركزي بخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 50 نقطة أساس إلى نطاق يتراوح بين 4.75٪ إلى 5٪، وهو المعدل الذي لا يؤدي فقط إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض قصير الأجل للبنوك، ولكنه يؤثر أيضًا على العديد من المنتجات الاستهلاكية؛ مثل الرهون العقارية وقروض السيارات وبطاقات الائتمان.
وقال داليو، مؤسس بريدجووتر، أحد أكبر صناديق التحوط في العالم، إن التحدي الذي يواجهه بنك الاحتياطي الفيدرالي هو إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة بما يكفي لتكون مفيدة للمقرض، ولكن ليست مرتفعة للغاية حتى لا تسبب مشقة للمدين.
عبء ثقيل
أفادت وزارة الخزانة الأمريكية مؤخرًا أن الحكومة أنفقت أكثر من تريليون دولار في مدفوعات الفائدة على ديونها الحكومية البالغة 35.3 تريليون دولار هذا العام.
وتزامنت هذه الزيادة في تكاليف خدمة الدين مع زيادة كبيرة في عجز الموازنة الأميركية في أغسطس/آب، والذي يقترب من 2 تريليون دولار هذا العام.
أدرج داليو يوم الأربعاء الديون والمال ودورة الأعمال كواحدة من القوى الخمس الكبرى المؤثرة على الاقتصاد العالمي.

مبلغ ضخم من الديون
ولتوضيح وجهة نظره بشكل أكبر، قال يوم الخميس إنه يشعر بالقلق بشكل عام بشأن الكم الهائل من الديون التي خلقتها الحكومات واستثمرتها البنوك المركزية.
وتحملت الحكومات في جميع أنحاء العالم أعباء ديون قياسية خلال الوباء لتمويل حزم التحفيز وغيرها من التدابير الاقتصادية لمنع الانهيار.
وعندما سُئل داليو عن توقعاته وما إذا كان يرى “حدثاً ائتمانياً” وشيكاً، أجاب بأنه لا يرى ذلك.
وقال إنه يعتقد أن قيمة هذا الدين قد انخفضت بشكل كبير من خلال مزيج من أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة بشكل مصطنع، لذلك لن يتم تعويضها.
وفي حين أن الاقتصاد “في حالة توازن نسبي”، أشار داليو إلى أن هناك كمية “ضخمة” من الديون التي يجب ترحيلها وحتى بيعها، أي ديون جديدة أنشأتها الحكومة.

الطريق المحتمل
وتتمثل مخاوف داليو في أنه لن يقوم الرئيس السابق دونالد ترامب ولا نائبة الرئيس كامالا هاريس بإعطاء الأولوية لاستدامة الديون، مما يعني أنه من غير المرجح أن تهدأ هذه الضغوط بغض النظر عمن سيفوز في الانتخابات الرئاسية المقبلة.
ويتوقع أن المسار، بمرور الوقت، سيكون بشكل متزايد نحو تسييل هذا الدين، باتباع مسار مشابه جدًا لمسار اليابان، مما يؤكد كيف أبقت اليابان على أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع، مما أدى إلى انخفاض قيمة الين الياباني والعملة اليابانية. انخفاض قيمة السندات اليابانية.
وقال: “لقد انخفضت قيمة السندات اليابانية بنسبة 90%، وهو ما يعني فرض ضريبة ضخمة من خلال تقديم عائد أقل بشكل مصطنع كل عام”.
لسنوات عديدة، ظل بنك اليابان ملتزمًا بنظام أسعار الفائدة السلبية، حيث قام بواحدة من أكثر ممارسات التيسير النقدي عدوانية في العالم. ولم يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة حتى وقت قريب، في شهر مارس الماضي.

سيناريو
عندما لا يكون لدى الأسواق ما يكفي من المشترين لتحمل المعروض من الديون، يمكن أن ينشأ موقف حيث يتعين رفع أسعار الفائدة أو سيضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التدخل والشراء، وهو ما يعتقد داليو أنه سيحدث.
ويعتقد الملياردير أن التدخل الفيدرالي حدث سيئ للغاية وأن الديون الزائدة تثير تساؤلات حول كيفية سدادها.
وقال: «إذا تحدثنا عن النقود الثابتة فسنجد حدثاً ائتمانياً، لكن فيما يتعلق بالنقود الورقية هناك مشتريات لذلك الدين من قبل البنوك المركزية».
لذلك، في هذه الحالة، توقع بيئة مالية مشابهة جدًا لتلك التي كانت سائدة في السبعينيات، أو الفترة من 1930 إلى 1945.
وفيما يتعلق بمحفظته الاستثمارية، يؤكد داليو أنه لا يحب أصول الدين، وقال إنه إذا تحول إلى هذا النوع من الاستثمارات فإن تركيزه سيكون على أصول الدين منخفضة الوزن مثل السندات.